上周生物医药龙头股长春高新出现连续3个跌停,不少持有的投资者惶恐不已。曾经的机构重仓股,为何出现快速下跌?我们先梳理下“东北药茅”急跌的原因,1月19日广东省药瓶交易中心正式发布《广东联盟双氯芬算等药瓶集中带量采购文件》,重组人生长首次进入带量采购的范畴,该公司子公司重组生长激素被纳入集采,其中水针产品收入占比较大,最终集采价格下降近70%,集采总量占公司产品销量比例较低。随着股价快速下跌,大股东70亿质押引发市场恐慌。这或许是个别现象,而上周整个生物科技指数跌幅较大,周跌幅13.26%,跌幅较大的还有航天军工指数6.77%,市场出现一些行业快速下跌,而同期上证指数并未出现快速下跌,必然有些行业出现不错的上涨,市场分化很明显。拉长周期看,近20个交易日,不同行业变现如何?
很明显,创业板指跌幅远超过上证指数。创业板指数代表成长风格股票,那么近期成长风格股票急速下跌原因是什么?1月20日,全国银行间同业拆借中心公布本月市场报价利率(LPR),1年期LPR为3.7%,比上月下降10个基点;5年期以上LPR为4.6%,比上月下降5个基点。刚刚降息释放流动性市场不涨反跌,到底是什么原因?
从宏观角度去看,分国内外影响。国内经济预期增长出现分歧。中央经济工作会议后,市场对今年经济增速预期较为乐观。但从地方制定的地方经济增长目标看,乐观预期落空的可能性较高。5%是全年经济增长的底限,但不强求GDP增速达到5.5%。其次国内内疫情多地持续反复,疫情防控措施对消费数据的冲击更加明显。没有消费和地产的支撑,经济继续下行的风险大。地方投资增速目前并未直接体现,增长预期降低。国外因素,当前美国正处于通胀率持续上行,美国政府目标从就业提升转移到控制通胀,2021年12月美国CPI升至7.0%,美联储开始加快缩减购债,有机构预测今年美联储加息3次、2022年年内缩表,收缩流动性预期,导致美国10年期国债收益率在1个月内从1.4%左右升至1.8%左右,美国回购的很多资金是通过低利率再次进入,预期会被打破,同时会有资金流出美股,叠加加息预期,进一步压制美国科技股的估值逻辑,对全球资本市场成长股估值预期会有所影响。其次,美国经济增长信心受影响,2021年下半年以来,美国制造业PMI已经出现高位回落。2021年12月,美国零售销售额环比下降1.9%(前值上升0.15%,市场预期下降0.1%)。美国房地产销售同样出现了降速。2021年12月,美国成屋销售环比降4.63%(前值增2.21%)
从市场角度看,我在1月4日《回顾2021,跨向2022》公众号文章中回顾了2019年以来不同市场风格表现。其中成长风格指数持续创新高,消费、周期风格都已出现调整,金融、稳定风格表现较差。支撑成长风格持续上涨逻辑也很简单,成长行业营收和ROE持续快速增长。今年经济增速下滑,必然影响这一逻辑。还有其他方面因素,目前成长股估值有些贵,对机构投资者来说更期望买入性价比高的行业或个股,存在调整预期。还有宏观变量因素考虑,比如美国通胀对产业影响、疫情对国内消费预期影响等等。市场表现看近两周创业板指跌幅较大,成长风格的股票符合我的预期判断,当时建议投资者降低成长风格配置得到一些验证。
从“东北药茅”急跌,让我们看懂了目前市场的一些特征,以医药生物、电气设备、半导体、军工等行业代表的成长风格回调较快,让持有此类资产的投资者心理甚是担忧,梳理背后的逻辑,实际有宏观和市场本身因素导致,成长股后续会不会出现持续下跌?大概率会出现分化,业绩相对能持续稳健增长的细分行业或许相对强势些,在政策稳增长预期下,市场悲观预期或许会出现转变。投资者需要理性投资,市场环境不好时,降低仓位是最好的策略。
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